Analizar y discutir la eficiencia en las asignaciones de capital en economías parcialmente dolarizadas, basado en el caso particular de Uruguay.

Este trabajo analiza cómo cambios en el costo relativo de endeudarse en pesos frente al dólar pueden inducir una asignación ineficiente del capital. Un modelo teórico muestra que los costos de financiamiento heterogéneos —según la moneda de endeudamiento— pueden distorsionar la asignación incluso entre firmas con igual productividad. Usando datos de empresas uruguayas entre 2012 y 2019, encontramos que una mejora en las condiciones de financiamiento en moneda local —equivalente a una reducción de un desvío estándar en la paridad de tasas de interés ajustada por expectativas de tipo de cambio (UIP)— incrementa la ineficiencia en 11 puntos porcentuales en los tres años siguientes y en 4 puntos en el año contemporáneo. Este efecto se explica por un cambio hacia el endeudamiento en pesos, que se vuelve más barato y accesible para firmas pequeñas y menos productivas que no acceden al crédito en dólares.